Tržní shrnutí: Směr měn regionu opět určil dolar

Ve čtvrtek 26. září 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 25,08-25,17

USDCZK: 22,46-22,66

EURUSD: 1,1136-1,1234

Rizika vybraných měn pro nejbližší týdny:

USD ⇒ nad 1,1100 EURUSD

EUR ⇒ nad 1,1100 EURUSD

CZK ⇑ pod 25,10 EURCZK

Kurz dolaru si během středečního obchodování připsal zisky, které ho dostaly pod 1,1150 za euro. Přispěl obrat evropských výnosů do poklesu, zatímco ty americké rostly. Silná americká měna se následně podepsala na oslabení měn regionu, včetně koruny. Ta nakonec na zasedání ČNB nikterak významně nereagovala.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Česká národní banka podle očekávání doručila snížení sazeb o čtvrt procentního bodu (psali jsme zde). Rétoriku guvernéra Michal hodnotíme ve srovnání s předchozími zasedáními spíše jako neutrální. K delšímu výhledu sazeb neuvedl nic, další rozhodování bude probíhat na základě dat, přičemž možností je snížení sazeb, ale i jejich stabilita.

Od listopadového zasedání ČNB očekáváme snížení úroků o čtvrt procentního bodu. V prosinci očekáváme rozhodování mezi snížení o 25 bodů a stabilitou. Záležet bude na tom, jak rada vyhodnotí sílu proinflačních rizik. Aktuálně jsou podle nás pravděpodobnosti prosincového rozhodování zhruba vyrovnané.

Online komentář k zasedání ČNB vytvořený ve spolupráci se společností XTB

Dnes bude zveřejněna revize amerického HDP za druhé čtvrtletí. Poté nás čeká vystoupení guvernéra Fedu Powella. Od toho neočekáváme výraznější odklon rétoriky ve srovnání s tím, co zaznělo na tiskové konferenci po zářijovém zasedání Fedu.

STALO SE V EKONOMICE A NA TRZÍCH: Čtvrtek 26. září 2024

(15:07) Nad očekávání lepší výsledek týdenní změny počtu žádostí o podporu v nezaměstnanosti obrátil americké výnosy z poklesu k růstu. Rostou nominální i reálné výnosy. Přispět mohlo i potvrzení růstu americké ekonomiky ve druhém čtvrtletí tempem 3 %. Uvidíme, jestli se desetiletá splatnost udrží nad 3,8 %.

Initial Jobless Claims Sep 21: 218K (est 223K; prev 219K; prevR 222K)
– Continuing Claims Sep 14: 1834K (est 1828K; prev 1829K; prevR 1821K)

— LiveSquawk (@LiveSquawk) September 26, 2024

Dnes nás čeká řada komentářů od představitelů Fedu, včetně guvernéra Powella. Nečekejme, že by se rétorika zvolená na zářijovém zasedání nějak zásadně změnila. I s ohledem na dnešní data nebude argumentace soft landingem překvapením. Tržní výhledy sazeb pro letošní rok si prošly korekcí.

Zatímco ve středu futures sazby SOFR očekávaly pokles úroků o zhruba 80 bodů do konce roku, aktuálně jsme pod 75 body. Sázky na listopadové snížení o půl procentního bodů setrvávají, což potvrzují i futures sazby Fedu.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Středa 25. září

Ve středu 25. září 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 25,00-25,15

USDCZK: 22,30-22,54

EURUSD: 1,1133-1,1219

Dolar dnes navyšuje ztráty a míří k rezistenci 1,1200 za euro. V páru proti evropské měně zapůsobil čínský monetární balíček. Plošně na dolarové straně pak působí rostoucí sázky na letošní pokles sazeb. Na začátku týdne trh dle futures sazby SOFR očekával snížení o zhruba 75 bodů, aktuálně jsme na zhruba 80. Trh favorizuje listopadové snížení o dalších 50 bodů.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Plošně slabá americká měna je vzpruhou pro cyklické a rizikové měny. Vedle eura vidíme zpevnění proti dolaru i u libry či novozélandského, australského a kanadského dolaru. Čínský jüan se posouvá směrem k hranici 7,00 za dolar. Offshore kurz tuto úroveň dnes dokonce poprvé za posledních 16 měsíců krátce překonal.

Na trhu se drží pozitivní nálada. Indexy Dow Jones a S&P500 včera dosáhly nových historických rekordů. Sentiment potvrzuje i námi sledované proxy tržní nálady, a to je pár australského dolaru proti japonskému jenu, který si za posledních pět dní připsal bezmála 2,5 % ve prospěch AUD. Daří se i severským měnám, jako je norská a švédská koruna, jak proti euru, tak proti dolaru.

Výše popsaná nálada vyhovuje i koruně. Slabší pohyby vidíme u eura proti koruně, kde se zhruba pohybujeme v pásmu 25,00 až 25,10. Proti dolaru jsou pohyby výraznější. Kurz české měny zpevnil pod 22,40 za dolar, což jsou nejsilnější hodnoty od konce srpna.

Slabší dolarová strana bude koruně pomáhat. Proti euru s rally nepočítáme. Supportem bude 25,00 za euro. Dnešní snížení sazeb ČNB by nemělo mít na kurz výraznější vliv, více čekejme od doprovodné rétoriky guvernéra Michla. Zajímat nás bude aktuální nastavení bankovní rady ohledně dalšího postupu u sazeb.

Srpnová prognóza s dalším snížením úroků už nepočítá, trh ale ví, že jej rada doručí. S ohledem na potenciál kurzových pohybů bychom čekali větší show až od zasedání s aktualizovanou prognózou, což bude v listopadu.

STALO SE V EKONOMICE A NA TRZÍCH: Středa 25. září 2024

Úterý 24. září 2024

V úterý 24. září 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 25,06-25,22

USDCZK: 22,47-22,70

EURUSD: 1,1063-1,1158

Rizika vybraných měn pro nejbližší týdny:

USD ⇒ nad 1,1100 EURUSD

EUR ⇒ nad 1,1100 EURUSD

CZK ⇑ pod 25,10 EURCZK

Kurz eura má za sebou oslabení krátce pod 1,1100 EURUSD. Evropské výnosy klesly, americké vzrostly na dlouhém konci křivky. Tlak na slabou evropskou měnu oslabil měny regionu. Koruna oslabila nad 25,10 za euro a nad 22,60 za dolar.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Oslabení společné měny přišlo v návaznosti na nad očekávání výrazně horší pokles evropských indexů PMI sektoru služeb a průmyslu. Zklamání naznačující zhoršující se sentiment v obou oblastech následně podpořil spekulace o možném rychlejším snížení evropských sazeb. Zatímco minulýt týde trh přiřazoval možnosti snížení sazeb o 25 bodů už na říjnovém zasedání cca 20 % pravděpodobnost, dnes jsme se dostali až k 50 %. U prosincového zasedání pak trh čím dál silněji zaceňuje snížení sazeb o 50 bodů.

U amerických sazeb se tržní výhledy nijak zásadně nemění. Futures SOFR nadále naznačují snížení úroků ve zbytku roku o zhruba 75 bodů a v příštím o 100 bodů.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Dnes nás na domácí půdě čeká podnikatelská a spotřebitelská důvěra. V zahraničí budeme sledovat rozhodnutí maďarské centrální banky o sazbách, a především německý Ifo index. Pokud ten doručí nad očekávání slabší výsledek kopírující výsledky indexu PMI, rizikem budou tlaky na oslabení eura, další pokles evropských výnosů a sázky na agresivnější snižování sazeb ECB.

STALO SE V EKONOMICE A NA TRZÍCH: Úterý 24. září 2024

(10:05) Německý Ifo index klesl více, než trh očekával. Jde o pátý měsíc poklesu v řadě. V případě hodnocení podnikatelského sentimentu šlo o největší propad od pandemie. Ifo institut navíc uvedl, že nelze vyloučit propad německé ekonomiky za letošní rok.

Euro i přesto navýšilo dnešní zisky nad 1,1140 EURUSD a německé výnosy obrátily z poklesu do růstu. Evropské akcie rostou. Trh je vpředhledící, zajímá ho budoucnost. A právě dílčí index očekávání vykázal ze všech nejmenší negativní překvapení. Možná byla včerejším pohybem po indexech PMI blbá náladu na euru vyčerpána. Možná za to může Čína a její masivní balík podpory trhů a ekonomiky, o kterém jsme psali zde a zde.

German IFO Business Climate Sep: 85.4 (est 86.0; prev 86.6)
– IFO Current Assessment: 84.4 (est 86.0; prev 86.5)
– IFO Expectations: 86.3 (est 86.4; prev 86.8)

— LiveSquawk (@LiveSquawk) September 24, 2024

(10:09) Český statiský úřad dnes uvedl: Souhrnný indikátor důvěry (indikátor ekonomického sentimentu), vyjádřený bazickým indexem, se ve srovnání se srpnem zvýšil o 3,3 bodu na hodnotu 97,0, při stejném vývoji obou jeho složek. Indikátor důvěry podnikatelů se zvýšil o 3,8 bodu na hodnotu 96,8 a indikátor důvěry spotřebitelů vzrostl o 0,6 bodu na hodnotu 97,9.

 „V září se meziměsíčně zvýšila důvěra podnikatelů ve všech sledovaných odvětvích, k čemuž naposledy došlo v dubnu 2023. K růstu důvěry nejvíce přispěly podniky ve vybraných službách, zejména v odvětví finančního sektoru,“ uvedl Jiří Obst, vedoucí oddělení konjunkturálních průzkumů ČSÚ.

Dopady na korunu jsou minimální. Kurz bude mnohem více zajímat sentiment na euru, který se dnes ráno neukazuje nikterak negativní. Pokud nálada vydrží, koruna by se mohla posunout zpět směrem k hranici 25,10 za euro.

Ekonomická důvěra v září vzrostla, a to jak u domácností, tak i podnikatelů, kde byl růst plošný napříč všemi sledovanými segmenty ekonomiky (graf 1).

Celková důvěra po dvou měsících poklesu tak opět vzrostla a pohybuje se mírně pod svou úrovní z poloviny roku. Nejvýznamnější… pic.twitter.com/x4lqnpNdE9

— Jakub.Seidler (@JakubSeidler) September 24, 2024

(12:36) Agentura Reuters cituje neoficiální zdroje blízké skupině předních německých ekonomických institutů, která má údajně revidovat výhled německé ekonomiky pro letošek z růstu o 0,1 % na pokles o 0,1 % a pro rok 2025 z 1,4 % na 0,8 %. V roce 2026 je očekáván růst o 1,3 %.

LEADING GERMAN INSTITUTES SLASH GDP FORECAST TO -0.1% IN 2024, SAY SOURCES

Germany’s leading economic institutes have downgraded their forecast for 2024 and now see Europe’s largest economy shrinking by 0.1%, people familiar with the figures from the autumn joint economic…

— *Walter Bloomberg (@DeItaone) September 24, 2024

(16:09) Důvěra amerických spotřebitelů v září klesla více, než trh očekával. U dílčích indexů výrazně klesl index hodnocení současné situace, o něco méně, ale i tak citelně, pak klesl index očekávání. I přesto, že pro trh nejde o klíčová data, na měnovém páru euro proti dolaru vidíme mírné navýšené zisků ve prospěch společné měny. Kurz se dostal nad 1,1150 dolaru za euro.

US CB Consumer Confidence Sep: 98.7 (est 104.0; prev R 105.6)
– Present Situation: 124.3 (prev R 134.6)
– Expectations: 81.7 (prev R 86.3)

— LiveSquawk (@LiveSquawk) September 24, 2024

Pondělí 23. září 2024

V pondělí 23. září 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 25,02-25,11

USDCZK: 22,36-22,54

EURUSD: 1,1127-1,1204

Kurz dolaru si proti euru za posledních pět dní připsal mírného oslabení o necelých 0,3 %. To zahrnuje i volatilní obchodování během zasedání americké centrální banky. V závěru minulého týdne se sice pár obchodoval s několika výkyvy, ve výsledku se však udržel posun do strany kolem hranice 1,1160 za euro, kde se drží i dnes.

Koruna si na konci minulého týdne připsala zisky. Proti euru se posunula zpět pod 25,10. Výraznější pohyby jsme viděli proti dolaru, kde domácí měna krátce posílila pod 22,45. V nejbližších dnech by rizikem mírně silnější koruny mohla být jestřábí ČNB a případné pokračující tlaky na plošně slabý dolar.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Hlavní domácí událostí tohoto týdne bude středeční zasedání ČNB. Od něj očekáváme další snížení sazeb o 25 bodů s komentářem zmiňujícím otevřený prostor pro nižší úroky, avšak s opatrným postupem s ohledem na zvýšenou jádrovou inflaci, kde hraje roli především sektor služeb, a mzdové tlaky.

Výhled ekonomického růstu je zatížen slabou zahraniční poptávkou, zatímco domácí je podpořena obnovou spotřebitelského sektoru. ČNB se podle nás nevrátí k razantnějšímu úpravám měnové politiky. V závěru roku se naopak dle očekávání objeví vyšší inflační čísla, např. vinou srovnávací základny, což by mohlo vést k rozhodnutí o úrokové pauze na prosincovém zasedání. Nadále tak předpokládáme, že by se sazby na konci letoška mohly dostat na 4 %.

Trh bude sledovat především doprovodný komentář guvernéra Michla s důrazem na možné zmínky dalšího postupu. Snížení sazeb tento měsíc je očekáváno, ve prospěch silnější koruny by podle nás mohly promluvit zmínky o úrokové pauze a o ochotě držet se více jestřábího naladění s ohledem na trvající proinflační rizika. Otázkou je, jak do tohoto zapadne výhled zahraničních sazeb, který v srpnové prognóze stál za vyšší výhledovou trajektorií domácích sazeb. Aktuálně vidíme, že jak v Evropě, tak i v USA sílí predikce rychlejšího poklesu sazeb, což by ČNB mohlo s úpravami o něco víc rozvázat ruce. My předpokládáme, že se bankovní rada bude více soustředit na domácí inflaci. Pozvolný postup se sazbami ve srovnání se změnou výhledů zahraničních úroků zůstává rizikem mírně silnější koruny.

Na obou stranách Atlantiku budou dnes zveřejněny indexy PMI, v úterý nás čeká německý Ifo index, ve čtvrtek revize amerického HDP za druhý kvartál, a nakonec v pátek americká inflace měřená indexem výdajů na osobní spotřebu (PCE).

Právě tento index bude podle nás hlavní událostí zahraničních trhů. Jak v pátek uvedl Christopher Waller z Fedu, podle jeho odhadů vycházejících z dat o spotřebitelské a výrobní inflaci, by páteční index PCE měl doručit slabší data, což pro něj bylo důvodem hlasovat pro snížení sazeb Fedu o 50 bodů. Vyplní-li se výhled slabších čísel, rizikem bude slabší dolar a pokles amerických výnosů.

Futures sazby SOFR ukazují predikci snížení sazeb do konce roku o zhruba 75 bodů. Z toho 52 bodů by mělo být doručeno v listopadu a dalších 22,5 bodu v prosinci. Pro příští rok je očekáváno snížení o zhruba procentní bod.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

STALO SE V EKONOMICE A NA TRZÍCH: Pondělí 23. září 2024

(9:23) Nad očekávání výrazně horší francouzských index PMI sektoru služeb oslabil euro pod 1,1120 EURUSD. Oslabení euru působí negativně na měny regionu, které oslabují. Koruna ve ztrátě nad 25,05 za euro a nad 22,50 za dolar.

France HCOB Manufacturing PMI Sep P: 44.0 (est 44.2; prev 43.9)
– HCOB Services PMI Sep P: 48.3 (est 53.1; prev 55.0)
– HCOB Composite PMI Sep P: 47.4 (est 51.5; prev 53.1)

— LiveSquawk (@LiveSquawk) September 23, 2024

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

(9:32) Nad očekávání horší data přinesl i německý index PMI. Ten jak v průmyslu, tak i službách doručil nad očekávání výraznější pokles, což ještě více umocnilo oslabení eura a pokles evropských výnosů.

Germany HCOB Manufacturing PMI Sep P: 40.3 (est 42.3; prev 42.4)
– HCOB Services PMI Sep P: 50.6 (est 51.0; prev 51.2)
– HCOB Composite PMI Sep P: 47.2 (est 48.2; prev 48.4)

— LiveSquawk (@LiveSquawk) September 23, 2024

🇩🇪 Weak German PMIs, including details:
– fourth straight month of job losses at the fastest rate in more than 15 years
– new businesses down at the quickest rate in a year
– considerable softening of cost pressures, including output price at a 44-month low

— Frederik Ducrozet (@fwred) September 23, 2024

(10:03) Nad očekávání horší výsledky indexů PMI potvrdila i čísla za celou eurozónu. Negativní sentiment na euru a klesající evropské výnosy zůstávají. Kurz evropské měny navýšil ztráty pod 1,1100 EURUSD.

Eurozone HCOB Eurozone Manufacturing PMI: 44.8 (est 45.7; prev 45.8)
– HCOB Services PMI: 50.5 (est 52.3; prev 52.9)
– HCOB Composite PMI: 48.9 (est 50.5; prev 51.0)

— LiveSquawk (@LiveSquawk) September 23, 2024

🇪🇺 Weak euro area PMIs are likely to boost the case for faster/larger ECB cuts. The 17 October meeting has only 8bp priced in, but markets expect 42bp by year-end, ie. risk of a 50bp but in December.

— Frederik Ducrozet (@fwred) September 23, 2024

(10:14) Německá výnosová křivka prochází deinverzí, poprvé od listopadu 2022. Rozdíl výnosu dvouletého a desetiletého dluhopisu se dostal nad nulu z titulu poklesu výnosů středních splatností reagujících na špatná evropská data.

🇩🇪 German Yield Curve Disinverts for First Time Since Nov. 2022 – Bloomberg
➡ German two-year yield falls below its 10-year peer for the first time in almost two years as money markets add to ECB rate-cut bets following weaker-than-expected euro-area PMI figures.
➡ German 2s10s…

— Christophe Barraud🛢🐳 (@C_Barraud) September 23, 2024

Výrazně horší evropská čísla rovněž tlačí na výhled sazeb ECB. Trh začíná postupně zaceňovat snížení úroků o 50 bodů na prosincovém zasedání.

🇪🇺 🇫🇷 🇩🇪 PMIs are boosting the case for faster and/or larger #ECB cuts and the endorsement of a dovish bias.

🇩🇪 *Interesting this morning: „In a sign of resignation, companies have shed staff at a rate not seen since the COVID-19 pandemic in 2020“ ⚠https://t.co/7uBwXLiGcF pic.twitter.com/CBAd3xxJzl

— Christophe Barraud🛢🐳 (@C_Barraud) September 23, 2024

Zdroj: RoklenFx, Bloomberg, Reuters, Financial Times, Fed, ECB, ČNB, TradingView, X

*Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, by měl dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností spadat do zmíněného intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje nejen předchozí hodnotu kurzu, ale i jeho minulou volatilitu. Pro přesnější určení budoucí volatility je do modelu zakomponován také faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.