- byla udělena Nobelova cena za ekonomii
- forward guidance je v hledáčku
- čas ukáže
Letošní Nobelova cena za ekonomii byla udělena Robertu E. Hallovi a Michaelu Woodfordovi za práci v oblasti makroekonomických modelů odvozených z mikroekonomických principů. Tento na první pohled obecný popis v sobě skrývá velmi konkrétní jádro, které se stalo v letech po velké finanční krizi základem komunikace centrálních bank s finančními trhy. Kauzální řetězec, kdy makroekonomické ukazatele jsou výsledkem agregace mikroekonomických rozhodnutí spotřebitelů a jejich chování je ovlivňováno očekáváním o budoucích úrokových sazbách, je podle jejich teorie možno ovlivňovat jasnou komunikací o krocích centrální banky týkajících se jejího hlavního nástroje, krátkodobé úrokové sazby. Tak vzniklo něco, čemu se dnes říká „forward guidance“, která má své konkrétní ztělesnění ve známých „dot-plots“, neboli grafickém znázornění, kde jednotliví členové měnového výboru vidí úrokovou sazbu v budoucím období. Tento nástroj se úspěšně uplatnil v době po velké finanční krizi a v době pandemie.
Udělení nejprestižnějšího ocenění na poli teoretické ekonomie je tak trochu v rozporu s rétorikou nového předsedy Fedu Kevina Warshe, který se ze všech sil snaží omezit komunikaci tak, aby obchodníci a investoři neměli příliš jasný obrázek o budoucích krocích centrální banky. Slibuje si od toho, že trh s úrokovými sazbami bude odrážet reálná rizika a nejistoty. Ve vývoji cen dlouhodobých vládních dluhopisů se tato filozofie možná už začala projevovat. Rozdíl mezi desetiletou sazbou a základní sazbou Fedu má tendenci růst. Účastníci trhu tak dávají najevo, že dodatečná nejistota, vložená tímto krokem na bedra trhu, má svou cenu.
Přístupu Kevina Warshe nelze upřít určité racio. Forward guidance má své omezení, které jsme zaznamenali v roce 2022, kdy přes holubičí rétoriku a přesvědčení, že poptávková inflace po uvolnění pandemických restrikcí bude pouze přechodná, je inflace stále s námi. Forward guidance totiž sama o sobě nezaručí, že se projekce centrálních bankéřů ukážou jako správné. V klidných dobách možná umožňuje snížit dlouhodobé sazby a stimulovat ekonomiku, v chaotických dobách však může postrádat spolehlivost, na které je funkčnost konceptu založena.
Přestože se o udělení Nobelových cen rozhoduje dlouho dopředu, nelze nepostřehnout určitý nechtěně zlomyslný nádech, že cena byla udělena právě ekonomům, jejichž práce staví na forward guidance principu. Spousta ekonomů a analytiků krok Kevina Warshe totiž kritizuje. Také někteří členové měnového výboru se zažitého principu komunikace nechtějí vzdát. Teprve budoucnost ukáže, který tábor má pravdu.
Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.
