Výprodej na trzích může pokračovat. Ekonomické pozadí stojící za vším se nezměnilo. Donald Trump se k ústupkům nemá, výhled americké ekonomiky se nelepší. Spíše naopak. Měnová politika je v kleštích. Ke snížení sazeb nemá argumenty, pravděpodobnější by byl zásah na uklidnění dluhopisového trhu. Jestli na něj dojde, můžeme jen spekulovat.

Sledovali jsme především vývoj na dlouhém konci výnosové křivky. Desetiletý výnos se během dopoledne krátce dostal pod 3,9 %, aby následně vzrostl nad 4,2 %. Po uzavření Wall Street měl tento instrument na kontě denní nárůst o zhruba 22 bodů, z toho 21 šlo za růstem reálného výnosu měřeného protiinflačním dluhopisem stejné splatnosti.

Americký ministr financí Scott Bessent by byl očividně raději, pokud by prodloužení durace emisní činnosti přišlo v době, kdy Fed neprovádí kvantitativní utahování. Uvedl to ve včerejším rozhovoru pro agenturu Bloomberg.  Jeho komentář je dalším z těch, jež nám pomáhají formovat pohled, jak se ministr staví k otázce vývoje delších tržních sazeb. Ty, jak už dříve uvedl, pečlivě sleduje, a rád by je viděl na nižších hodnotách.

Proč je stabilita sazeb pro amerického ministra financí tou nejlepší volbou? Udrží na uzdě dlouhý konec americké výnosové křivky!

Lednové zasedání Fedu nepřineslo žádné zásadní překvapení. To se však nedá říct o komentáři prezidenta Trumpa, který stabilitu sazeb pochválil. Americký ministr financí Bessent nám včera přiblížil, co za pochvalou mohlo ve skutečnosti stát.

Jak to tak vypadá, AI platforma DeepSeek ovládla pondělní tržní náladu. A nejen na amerických akciích, které například dle futures technologického indexu Nasdaq klesají o zhruba čtyři procenta.

Je pravděpodobné, že v roce 2025 bude pokračovat silný růst u ETF s pevným výnosem.

Výprodej na dluhopisovém trhu není jen o Americe. Výrazný posun výnosů vzhůru vidíme i ve Velké Británii, kde se například třicetiletý dostal na nejvyšší hodnoty od roku 1998.

Po více než sedmi letech v pozici hlavního analytika devizových trhů se Jan Berka v rámci finanční skupiny Roklen ujímá nové role hlavního ekonoma. Současně bude nadále působit ve funkci šéfredaktora webu Roklen24, kde ho jako zástupkyně doplní Lenka Dvořáková, aktuálně působící na pozici PR & Content Manager.

Po překonání cyklu zvyšování úrokových sazeb čelí investoři v oblasti pevného výnosu v roce 2025 zcela nové výzvě, píše analytický tým Fidelity International.

Rizika dalšího výprodeje francouzských státních dluhopisů sílí. Ve hře je hlasování o nedůvěře vládě, které by mohlo znamenat hrozbu ještě vyšších výnosů těchto bondů. Desetiletý francouzský výnos se minulý týden poprvé od roku 2012 dostal na úroveň 90 bodů nad německým instrumentem stejné splatnosti. Dnes se pak poprvé v historii krátce dostal nad úroveň výnosu řeckého desetiletého bondu.

Americká ekonomika nevysílá signály, kvůli kterým by Fed musel spěchat se snižováním sazeb. Centrální banka očekává, že se inflace bude dál udržitelně posouvat k inflačnímu cíli, byť její cesta nebude přímočará. Některé oblasti inflace si ještě musí projít celkovou normalizací. Trh práce si prošel ochlazením a je ve stavu, kdy není zdrojem výrazných proinflačních rizik.

Americké výnosy si po včerejším výsledku inflace za říjen prošly poklesem. Klesaly především střední splatnosti reagující na rostoucí pravděpodobnost pokračujícího procesu snižování sazeb Fedu. Mnohem zajímavější byl ale vývoje na dlouhém konci křivky, kde se podepsala znovuotevřená debata o neutrální úrokové sazbě.

Donald Trump bude (opět) prezidentem Spojených států amerických. Poté, co bylo jeho zvolení potvrzeno čísly, se blonďatý státník nechal slyšet, že Amerika sníží daně a bude splácet dluhy. Ještě aby ne. Pan staronový prezident jen zapomněl dodat, že ono splácení bude probíhat prostřednictvím emise nového dluhu. O snižování jeho celkové výše za současné situace, ba dokonce i výhledu, nemůže být řeč.

Americké výnosy měly divoký vstup do nového týdne. Výnosová křivka se v pondělí posunula vzhůru. Největší nárůst jsme přitom viděli na dlouhém konci křivky, kde jsme se dostali až přes deset bazických bodů. Jde tedy o medvědí napřimování. Co stojí za růstem výnosů? Důvody vidíme hned dva.

Na prahu posledního čtvrtletí letošního roku nabízejí instrumenty s pevným výnosem zajímavý mix rizik a příležitostí. Očekává se, že budou centrální banky zejména v USA a Evropě dál snižovat základní sazby, až se úrokové prostředí koncem roku 2025 víceméně normalizuje. Perzistentní inflace a fiskální deficity však pravděpodobně udrží dlouhodobé výnosy výš, což situaci na trhu s dluhopisy zkomplikuje.

Po nad očekávání výrazně lepších datech z amerického trhu práce jsme byli svědky citelného přecenění tržního výhledu sazeb. Futures sazeb Fedu zcela vypustily sázky na snížení úroků o 50 bodů na listopadovém zasedání. Aktuálně plně zaceňující úpravu o 25 bodů, přičemž velmi malá část pracuje i s rizikem úrokové stability.

Efekt konce kvartálu na americkém trhu krátkodobého financování. Sazba SOFR v pondělí 30. září vzrostla na 4,96 % oproti pátečním 4,84 %. Rozdíl mezi efektivní sazbou Fedu a SOFR sazbou překonal 10 bazických bodů, což jsou nejvyšší úrovně od března 2020. Zobchodovaný objem u sazby SOFR dosáhl nejvyšší hodnoty od roku 2018, která přesáhla 2,5 bilionu dolarů.

Korelace mezi akciemi a dluhopisy je negativní. Důležité je, ale v jakém kontextu, píše analytický tým Fidelity International.

Výnosy amerických i evropských vládních dluhopisů se budou navzdory umírněnější monetární politice i ve 3. čtvrtletí držet v úzkém pásmu. Příčinou jsou nejisté inflační vyhlídky. Rozdíl v nedávném vývoji amerických a evropských sazeb přispěje ke zvýšení volatility dluhopisů, takže budeme preferovat kvalitní obligace a krátkou duraci.