Americké výnosy měly divoký vstup do nového týdne. Výnosová křivka se v pondělí posunula vzhůru. Největší nárůst jsme přitom viděli na dlouhém konci křivky, kde jsme se dostali až přes deset bazických bodů. Jde tedy o medvědí napřimování. Co stojí za růstem výnosů? Důvody vidíme hned dva.

Na prahu posledního čtvrtletí letošního roku nabízejí instrumenty s pevným výnosem zajímavý mix rizik a příležitostí. Očekává se, že budou centrální banky zejména v USA a Evropě dál snižovat základní sazby, až se úrokové prostředí koncem roku 2025 víceméně normalizuje. Perzistentní inflace a fiskální deficity však pravděpodobně udrží dlouhodobé výnosy výš, což situaci na trhu s dluhopisy zkomplikuje.

Po nad očekávání výrazně lepších datech z amerického trhu práce jsme byli svědky citelného přecenění tržního výhledu sazeb. Futures sazeb Fedu zcela vypustily sázky na snížení úroků o 50 bodů na listopadovém zasedání. Aktuálně plně zaceňující úpravu o 25 bodů, přičemž velmi malá část pracuje i s rizikem úrokové stability.

Efekt konce kvartálu na americkém trhu krátkodobého financování. Sazba SOFR v pondělí 30. září vzrostla na 4,96 % oproti pátečním 4,84 %. Rozdíl mezi efektivní sazbou Fedu a SOFR sazbou překonal 10 bazických bodů, což jsou nejvyšší úrovně od března 2020. Zobchodovaný objem u sazby SOFR dosáhl nejvyšší hodnoty od roku 2018, která přesáhla 2,5 bilionu dolarů.

Korelace mezi akciemi a dluhopisy je negativní. Důležité je, ale v jakém kontextu, píše analytický tým Fidelity International.

Výnosy amerických i evropských vládních dluhopisů se budou navzdory umírněnější monetární politice i ve 3. čtvrtletí držet v úzkém pásmu. Příčinou jsou nejisté inflační vyhlídky. Rozdíl v nedávném vývoji amerických a evropských sazeb přispěje ke zvýšení volatility dluhopisů, takže budeme preferovat kvalitní obligace a krátkou duraci.

Úterní proslov guvernéra Fedu Powella odstartoval zajímavou třídenní seanci, kde půjde nejen o americká data, ale i o výsledky emisí dluhopisů.

Americké výnosy včera rostly. Dlouhý konec výnosové křivky si připsal nárůst o více než deset bazických bodů, což je pohyb, který jsme tu hodně dlouho neměli. S výnosy rostla i volatilita měřená indexem MOVE, který se přehoupl zpět nad hodnotu 100. Zásadní otázkou je, co stálo za tímto pohybem?

V současném ekonomickém prostředí se aukce státních dluhopisů nedělají až tak snad snadno. Resp. dělají, ale s horšími výsledky, jako měla ta včerejší tříletého amerického instrumentu. Na evropském trhu pak úřadovaly dopady voleb.

Americká výnosová křivka za poslední týden klesla. Dvouletý výnos klesl o bezmála 20 bodů, desetiletý o zhruba 27 bodů. Dluhopisový trh se naladil na vlnu zpomalující americké ekonomiky, kterou živí příchozí data.

Na základě nedávných výroků členů Rady guvernérů lze předpokládat, že ECB na své červnové schůzce oznámí snížení sazeb o 25 bazických bodů. Očekáváme, že přístup ECB ke změnám základní sazby bude i nadále vycházet z dostupných dat, což může zvýšit volatilitu trhu úrokových sazeb a zbrzdit nástup býčího trhu v dluhopisech.

Po březnovém vzestupu se trhy s pevným výnosem v dubnu vyvíjely špatně, protože očekávání snížení sazeb byla opět odsunuta. Co id nich čekat dál?

Se zpomalením ekonomiky budou ve výhodě kvalitní aktiva, zejména státní dluhopisy do 5 let. Potenciální snížení sazeb centrálními bankami ve druhém čtvrtletí naznačuje prodloužení durace, a to navzdory obavám z politiky a inflace.

Dynamika inflace a hrozby pro růst jsou přesvědčivým argumentem pro německé dluhopisy, píše analytický tým Fidelity International.

Rizika dalšího vývoje dluhopisového trhu jsou podle nás na straně ještě vyšších amerických tržních sazeb. U výnosu desetiletého dluhopisy nemůžeme vyloučit dosažení hranice 5 %. Stačil by tento pohyb k dosažení parity dolaru a eura?

Poptávka po čínských 30letých státních dluhopisech nebyla nikdy tak silná. Investoři doufali, že jim zajistí vyšší výnosy, protože trh zvyšuje sázky na to, že PBoC sníží úrokové sazby, aby podpořila hospodářské oživení země, píše analytický tým Fidelity International.

Po náročných letech 2022 a 2023 by mohly klesající úrokové sazby zatraktivnit dluhopisy oproti hotovosti. U dluhopisů s investičním stupněm proběhlo mnoho příznivě oceněných nových emisí napříč sektory. V případě dluhopisů z vysokých výnosů jsme opatrnější, ale domníváme se, že některé sektory by mohly přinést pozitivní výnosy díky impulsu z vyššího počátečního výnosu na trhu.

Pondělní obchodování bylo vinou svátku okleštěné. Americké trhy však běžely, a dočkali jsme se zajímavých pohybů. Zejména na dluhopisech.

Americký trh firemních dluhopisů s investičním ratingem má za sebou rekordní první kvartál. Podle dat agentury Bloomberg dosáhly emise těchto instrumentů během prvních tří měsíců letošního roku objemu 529,5 miliardy dolarů. Byl tak překonán dosavadní rekord z prvního čtvrtletí 2020, kdy bylo emitováno 479 miliard dolarů.

Trh s pandími dluhopisy zaznamenal v roce 2023 boom, za což můžou i nízké náklady na půjčky v Číně pro zahraniční emitenty. Trh se však stále potýká s překážkami, včetně nízké likvidity, konkurence z offshorového trhu s dluhopisy „Dim Sum“ a rostoucího počtu mezinárodních společností, které diverzifikují své aktivity mimo Čínu, píše analytický tým Fidelity International.