H4L je poměrně nová twitterová zkratka pro slova „higher for longer". Toto spojení nabývá významu pouze v kontextu současného vývoje na finančních trzích a označuje postoj skupiny ekonomů a analytiků, kteří jsou přesvědčeni, že úrokové sazby, které zaznamenaly v minulém roce bezprecedentní růst téměř po celém světě, zde zůstanou po mnohem delší dobu, než si myslíme. 

Od únorového zasedání Fedu nás dělí něco málo přes tři týdny a plus zhruba padesát bazických bodů u amerického desetiletého dluhopisu. Dlouhý konec výnosové křivky tak ze sebe poměrně rychle setřásl velkou část rizika spojeného s možnou recesí největší ekonomiky světa. A pokud tomu data dovolí, mohl by pokračovat. Jisté v tuto chvíli je, že se vidina snížení sazeb posouvá do příštího roku.

Sentiment německých podnikatelů se v únoru zlepšil. Mají to nejhorší za sebou? Je to možné, ale je důležité zůstat oběma nohama na zemi. I když je teď nepravděpodobné, že by naše sousedy zasáhla hluboká recese, stále nelze vyloučit, že se německá ekonomika do mírné kontrakce nedostane.

Evropa zaznamenala další vlnu nad očekávání lepších dat. Tentokrát šlo o předstihové indikátory, konkrétně o indexy Zew reflektující ekonomický sentiment pohledem finančního trhu a indexy PMI, zejména v sektoru služeb. Euro i přesto vykázalo proti dolaru ztrátu. Na vině byl vývoj sazeb.

Silná koruna není bez rizik. Tlak na její oslabení by vyvolal obrat k horšímu v sentimentu na globálních trzích. Potenciálních důvodů je v současné volatilní době spousta. Dalším rizikem je pokles úrokového diferenciálu a případná holubičí rétorika ČNB.

Minulý týden přinesl jedno zcela zásadní poselství. V podstatě všechna americká data potvrdila sílu americké poptávky, a tedy i trvající silné proinflační tlaky. Fed zahájil silnou ofenzívu jestřábí rétorikou, která se projevila na tržních sazbách i dolaru. Trh přecenil svůj dosavadní výhled a vrchol sazeb v cyklu vidí na zhruba 5,3 % v polovině roku, což je úroveň převyšující medián dot plot grafu z prosince.

Bylo by dost těžké dnes pochopit pohyby na indexu SP500 bez toho,...

Střed pracovního týdne byl ve znamení dobrých zpráv. Inflace v Británii pozitivně překvapila...

Americká inflace klesla už posedmé v řadě. V lednu byl pokles však minimální a v meziměsíčním srovnání inflace rostla. Vysoké sazby se určitě projevují, ale vše nasvědčuje tomu, že stále nejsme u konce a Fed bude sazby nadále zvyšovat.

Ekonomika EU začala rok 2022 na dobré notě. Období prosperity přerušila ruská agrese na Ukrajině. Od začátku války je to již téměř rok, a přestože se situace na trhu s energetickými komoditami alespoň dočasně uklidnila, je v ekonomice cítit řada negativních vlivů. Ty ve výsledku nejsou zatím tak silné, jak se očekávalo na podzim loňského roku.

Sanfranciská pobočka Fedu se zaměřila na vývoj podmínek financování během cyklu zvyšování sazeb. Ve své analýze pracuje s nástrojem, který pojmenovala mezera reálné sazby.

Vidím v živých barvách portfoliomanažery a obchodníky, kteří si na vysokých úrovních kupují v blahé naději, že je pohyb způsoben nějakou podstatnou informací z úst nejvyššího představitele nejdůležitější centrální banky světa, aby o hodinu později proklínali sebe i zmíněného funkcionáře.

Nezaměstnanost se dostala na nejvyšší hodnoty od května 2021. Poprvé od března 2018 je vyšší počet nezaměstnaných, než je volných pracovních míst.

Dezinflace začala, zopakoval guvernér Fedu Powell. Jeho včerejší vystoupení v Ekonomickém klubu ve Washingtonu potvrdilo rétoriku z loňského týdne. Fed čeká, že letos inflace významně klesne, nepůjde však o přímočarou záležitost.

V prosinci roku 2022 zaznamenala průmyslová produkce meziroční reálný růst o 4 %, tedy růst očištěný od vlivu inflace. Meziměsíční růst pak činil 0,2 %. Průmysl v prosinci potvrdil růstový trend z předchozích měsíců roku 2022. Významnou měrou tak přispěl výkonu české ekonomiky, která sice vykazuje známky zpomalení, ale stále překonává očekávaní z loňského roku.

Pohled trhů a centrálních bank se v poslední době velmi liší. Centrální banky pracují s výhledem vyšších sazeb po delší dobu, zatímco trhy již zaceňují jejich snížení. Jestřábí proklamace centrálních bankéřů tak mají ve výsledku holubičí tržní efekt, který jde svou podstatou proti pokračujícímu boji s inflací. Přístupy obou stran připomínají westernový souboj, kdy se čeká, která strana vystřelí první.

Velká část trhu od únorového zasedání Fedu očekávala jestřábí rétoriku směřovanou především k uvolňování podmínek financování. Guvernér Powell však "pouze" uvedl , že podmínky jsou výrazně více utažené, než byly před rokem. Fed přitom neřeší krátkodobá vychýlení. Řeší pouze pohyby, které uzná za dlouhodobé a udržitelné. Proč nezakročil rázněji?

Přes trhy starého kontinentu se ve čtvrtek přehnala vlna přecenění evropských úrokových sazeb. ECB svým rozhodnutím sice nepřekvapila, přidala však nečekaný výhled, který nastartoval silnou poptávku po bondech. Výsledkem byl hromadný pokles výnosů, který podpořil měny regionu. Nejméně z něj profitovala koruna.

Kurz eura proti dolaru je nejsilnější od dubna 2022. K posílení v rámci posledních týdnů přispěla na eurové straně pozitivní ekonomická překvapení spojená s příchozími evropskými daty, a především s absencí vyhrocení energetické krize. Pomohl rovněž výhled jestřábí ECB. Na dolarové straně pak sehrál roli tržní výhled klesajících amerických sazeb. Fedu navzdory.

Nudný trh doprovázený poklidným posunem směrem nahoru je to nejlepší, co si mohou přát po veletočích roku 2022.