Pomalejší pokles úrokových sazeb v USA a v eurozóně bude tlačit na slabší kurz koruny. Prognóza ČNB a dalších institucí počítala s rychlejším uvolněním měnové politiky v zahraničí. Tato očekávání nebudou velmi pravděpodobně naplněna vlivem pomalejšího poklesu inflace. Obchodníci tuto situaci již nyní zaceňují do kurzu koruny, který je proti euru nejslabší od roku 2022.

Podle členky Výkonné rady ECB Isabely Schnabelové to vypadá, že bylo dosaženo vrcholu transmise evropské měnové politiky. Znamená to, že bylo dosaženo i výhry nad inflací? Rozhodně ne, stále je potřeba postupovat opatrně. Představa o vyšších sazbách po delší dobu trvá a postupně to dochází i trhům.

Na světových trzích jsou hned tři velké skupiny investorů čekající na obrat. Čekání na obrat se nemusí vůbec vyplácet, naopak může být toxické. Lepší je přijmout skutečnost, jak je, a extrapolovat současné trendy do budoucnosti.

Neuspěchat snižování sazeb. To je strategie, které se aktuálně drží americká centrální banka. Potvrzují to nejen poslední komentáře představitelů Fedu, ale i zápis z lednového zasedání. A trhy se postupně přizpůsobují. To samé vidíme i na druhé straně Atlantiku.

Včerejší zápis z posledního zasedání Fedu nám přiblížil, jak Federální rezervní systém vnímá aktuální inflační prostředí. Předchozí předpoklady ohledně uvolnění měnové politiky už v březnu byly opravdu předčasné. Inflace se ustálila příliš vysoko nad 2% cílem. Naopak lepší inflační čísla reportují v Kanadě, kde se meziroční cenová hladina dostala po několika měsících těsně pod 3 %.

Švýcarský frank dlouhodobě posiluje už od dubna 2018. V tomto období švýcarská měna v necelých 6 letech posílila o více než 20 %. V lednu se vůči evropské společné měně frank obchodoval na historicky nejsilnějších hodnotách pod úrovní 0,9300 EURCHF. Frank posílil i vůči americkému dolaru nebo britské libře. Vůči české koruně se minulý týden kurz dostal těsně pod 26,90 CHFCZK, nejvyšší úroveň od roku 2015. V tomto případě švýcarské měně samozřejmě pomohlo oslabení české koruny.

Americký dolar si nadále drží silnou pozici proti většině světových měn. Proti japonskému jenu se drží v pásmu nad 150 jenů za dolar. Proti euru se drží nad 1,075 a dolarový index ukazuje sílu na hodnotách nad 104. Síla dolaru je důsledkem očekávání trhů v oblasti nastavení úrokových sazeb v USA tzv. higher for longer. Tedy vyšší sazby po delší dobu.

Historie se opakuje, poprvé jako tragédie, podruhé jako fraška. Tento známý bonmot...

Meziroční inflace v lednu klesla z 6,9 % na 2,3 %. Je to nejnižší hodnota od března 2023. Pokles cenové hladiny byl očekáván, nicméně nikoliv v takovém rozsahu. Tržní konsensus počítal s hodnotou 2,9 %, ČNB dle nejnovější prognózy s 3 %. To nahrává do karet ještě vyššímu objemu snížení sazeb v březnu. Varianta snížení sazeb v březnu rovnou o 75 bazických bodů není nereálná.

Japonská ekonomika se dle nejnovějších dat ve čtvrtém kvartálu loňského roku propadla do recese, když podruhé v řadě vykázala pokles HDP. Japonské HDP za čtvrté čtvrtletí kleslo o 0,4 % na ročním základě, což je výrazně nižší číslo než očekávaný růst 1,4 %, který předpovídali ekonomové oslovení agenturou Reuters.

Tržní výhled amerických sazeb si od začátku roku prošel silným přeceněním. Zatímco na začátku ledna trh čekal letošní snížení úroků Fedu o 150 bodů, aktuálně jsme na 90. Pokles o 60 bodů za měsíc a půl není málo. Dopad vidíme především na dluhopisovém trhu a na dolaru. Akciím nahrává nad očekávání lepší výkon americké ekonomiky. Výsledkem je návrat negativní korelace akcií a dluhopisů.

Pokles americké inflace byl nižší, než se předpokládalo. Celková inflace za leden...

Dluhopisový trh je trhem, jehož vývoj má přesah na ostatní, včetně devizového a akciového. Mezi hlavní fundamenty, které sledují dluhopisoví obchodníci, patří ekonomický růst, inflace a na to navazující vývoj sazeb. Zaměříme-li se na ekonomickou kondici přes námi vybraný proxy index, vidíme, že potenciál k dalšímu růstu výnosů dřímá především v Evropě.

Na koruně jsme mohli vidět chování, které bývá zpravidla spojené se zvýšenou opční aktivitou. Kde se takové množství opcí vzalo?

Kurz koruny oslabil k hranici 25,25 za euro. To jsou hodnoty, kterých bylo naposledy dosaženo v květnu 2022, tedy v době, kdy trh reagoval na první spekulace o dosazení Aleše Michla na post guvernéra ČNB. Aktuální oslabení souviselo rovněž s ČNB. Konkrétně s rozhodnutím o sazbách a s aktualizovaným výhledem. Klíčovou otázkou teď je: Může koruna ještě víc oslabit?

ČNB dnes sníží sazby. Ve hře je mírnější varianta uvolnění monetárních podmínek o čtvrtinu procentního bodu, ale i výraznější v podobě poloviny procentního bodu. Dnešní zasedání může mít výrazný vliv na kurz české koruny, která se v posledních dnech několikrát krátce dostala přes hranici 25,00 za euro.

Kurz dolaru má za sebou posílení pod hranici 1,0800 za euro. Během včerejšího dne americká měna zisky nenavyšovala, když proti euru oscilovala kolem otevírací ceny na úrovni 1,0740 dolaru za euro. Reakce dolaru na data z minulého týdne, zejména na ta z amerického trhu práce, byla silná. Aktuálně se pár EURUSD pohybuje do strany a nabírá síly na další pohyb.

Poslední data z USA ukazují silnou kondici tamní ekonomiky. Měření HDP ve čtvrtém čtvrtletí loňského roku ukázalo nad očekávání silný výsledek. V dobrém stavu je i trh práce, což podpořila poslední čísla. Trojici pozitivních zpráv z americké ekonomiky pak doplnil index ISM sektoru služeb.

Máme za sebou první sadu ekonomických ukazatelů v letošním roce a obrázek, který nabízejí, je velmi podobný tomu, co jsme viděli v roce minulém. Americká ekonomika překvapuje svým pozitivním naladěním navzdory vysokým úrokovým sazbám a čínská ekonomika naopak překvapuje svými negativními výsledky bez ohledu na to, jak velký finanční stimul tamější vláda vytahuje z klobouku.

Na letošním prvním zasedání České národní banky, které se koná ve čtvrtek 8. února, dojde na další snížení sazeb. Hlasování by mohlo být těsné. Rozhodovat se bude mezi snížením o čtvrt, nebo o půl procentního bodu. Trh počítá s druhou variantou, ta první by tak mohla vést ke krátkodobému posílení koruny. Ke snížení o půl procentního bodu se tento týden přihlásil viceguvernér ČNB Jan Frait. Očekáváme, že se k němu přidá minimálně další člen bankovní rady, a to Tomáš Holub. A tím to neskončí. Proto jsme svá očekávání posunuli i my v Roklenu. Půl procentní bod je naším novým základním scénářem. 

Americký Federální rezervní systém potvrdil stabilitu sazeb v pásmu 5,25-5,5 %. Rada rozhodla jednomyslně. Inflace se od června pohybuje v rozmezí 3-4 %, Fed však věří, že aktuální dezinflační trajektorie se blíží k inflačnímu cíli. Pro americkou centrální banku bude klíčové správné načasování uvolnění měnové politiky, aby tak nejlépe dosáhla i tzv. měkkého přistání.

Maďarská centrální banka na svém posledním zasedání překvapila trhy. Dle očekávání tamní...

Česká republika v minulém roce v recesi nebyla. Pokles HDP nastal pouze ve třetím...

Nadcházející týden bude pro finanční trhy náročný. Dočkáme se klíčových dat o...

Ceny technologických akcií na amerických burzách dosahují vysokých hodnot, což vytváří dojem, že celkový trh akcií prosperuje. Tato zdánlivá síla však zakrývá tragickou "underperformance" jiných odvětví.

Evropská i americká výnosová křivka má za sebou býčí napřímení. V Evropě k většímu poklesu výnosů středních splatností oproti těm nejdelším přispěla ECB, v USA pak data o inflaci. Trhy stále sází na to, že by evropské i americké sazby mohly klesnout ještě v první polovině letošního roku. Fed by se přitom mohl dostat k akci jako první, ještě před ECB. 

Na data částečně předpovídající budoucí ekonomický vývoj byl včerejšek bohatý. Celkově v Evropě dopadla čísla různorodě. V Česku byly indexy o něco horší, pohybujeme se pravděpodobně na hraně recese. Česká koruna v průběhu týdne pokračovala ve svém oslabování nad 24,90 EURCZK, než část korunových ztrát smazala korekce.

Americký dolar se během včerejšího dne vyšplhal na nejsilnější hodnoty od poloviny prosince. Dolarový index, který měří sílu dolaru proti měnám hlavních obchodních partnerů USA, se krátce dostal nad hodnotu 103,8. Následně přišla korekce a dolar část zisků umazal.

Trhy odstartovaly nový týden klidněji. Měnové páry vesměs konsolidovaly, index S&P 500 pokračoval v posouvání rekordů. Hlavními body týdne jsou zasedání centrálních bank, v čele s Japonskem a ECB.

Vývoj po Velké finanční krizi spočíval ve velké míře v razantní regulaci bank a omezení jejich schopnosti brát na sebe finanční rizika. Změna v regulaci bank měla za následek přenesení nejenom některých specifických aktivit, ale i pomyslného těžiště finančního světa. Teď musíme zahodit předsudek o „hříšném“ bankovnictví.

Česká koruna je nejslabší od jara předloňského roku. Včera pokořila hranici 24,80 korun za euro. Po novém roce se sice tuzemská měna pohybovala spíše do strany, ale ve druhém týdnu letošního obchodování pokračovala ve svém oslabování. Pokud byla ještě před měsícem ČNB jestřábí, nyní víme, že úrokové sazby se tento rok mohou snižovat i výrazněji, než bylo koncem minulého roku očekáváno.

Silnější dolar, vyšší výnosy v Evropě a v USA, ale i sázky na to, že by ČNB mohla na nejbližších zasedáních snížit sazby o více než čtvrt procentního bodu oslabily korunu. Vidíme, že kurz zdárně překonal hranici 24,70 za euro a krátce prolomil 24,75. Jde o hodnoty, na kterých ČNB během intervenčního režimu zasahovala, a je očividné, že fungují jako technická rezistence. Může koruna dál oslabit? Může.

Kurzotvorná data přišla z Velké Británie, Německa, eurozóny a Kanady. Dočkali jsme se i vyjádření od prezidentky ECB a zástupců Fedu.

Člen Rady guvernérů ECB Robert Holzmann na světovém ekonomickém fóru v Davosu naznačil, že letos vůbec nemusí dojít na snížení úrokových sazeb. Takový scénář by by byl značně odlišný oproti tržnímu očekávání, které pracuje se snížením úroků o více než procentní bod v letošním roce.

Finanční analytici se baví touto činností kolem Silvestra, já jsem vychytrale počkal, až uběhnou první dva lednové týdny. Mluvím o tipech na nejpřekvapivější události letošního roku, které mají šanci značným způsobem ovlivnit finanční trhy. Nechci se zaměřit na vypelichané „černé labutě“, kterých je dnes plný internet a které ztrácí barvu, čím více se o nich mluví. Spíše bych rád upozornil na Mr. Griffiny, kteří se mezi námi procházejí.

Americká inflace v prosinci zrychlila. Překonala prognózy a atakovala 3,4 %, což je...

Americký dolar těsně před očekávaným zveřejněním dat o inflaci oslabil. Vývoj americké inflace přinese na trh nové informace a umožní zpřesnit odhady o vývoji úrokových sazeb.

Z hlediska inflace bychom měli mít to nejhorší za sebou. Meziroční inflace by se v roce 2024 měla výrazněji přiblížit k inflačnímu cíli, což potvrdil i člen ČNB Jan Procházka. S tím se pojí i postupné snižování úrokových sazeb, které nás letos čeká. Ekonomická data ze závěru předešlého roku nejsou příliš pozitivní.

Klidné svátky na největší kryptoměně světa a jeho krátká stagnace netrvaly dlouho. V reakci na pokračující spekulace o možném schválení bitcoinové ETF ze strany americké Komise pro cenné papíry a burzy si připsal přes 6 % a obchoduje se na nejvyšších pozicích od dubna 2022.

Prezident svým novoročním projevem rozpoutal debatu o nutnosti přijetí eura pro naši zemi. Nechci se pouštět do podobné diskuse, jelikož na toto téma byla v minulém týdnu vyřčena spousta věcí rozumných i nesmyslných. Jednu poznámku si však neušetřím. Několik „chytrých hlav“ uvedlo jako důvod pro zavedení eura ztrátu důvěry v Českou národní banku.

Fed se s trhy rozchází, najdeme ale i shodu. S tímto jednoduchým popisem situace kolem výhledu amerických úrokových sazeb jsme vstoupili do nového roku. Nadcházející týdny a měsíce ukážou, která prognóza odpovídá realitě a která se dočká přehodnocení.

Po prosincovém oslabení se koruna drží pod hranicí 24,70 EURCZK. Kurz se pohybuje spíše do strany. Jeho další posun mohou určit domácí inflační čísla zveřejněná příští týden. Na vývoj české měny může mít vliv i výsledek zahraniční inflace a s tím spojená monetární politika evropská a americká. V novém roce zatím posiluje americký dolar, který umazal část prosincových ztrát zpevněním v jednu chvíli pod 1,0900 EURUSD.

Rok 2023 byl především o odeznívání nabídkových inflačních tlaků v čele s energiemi. Rok 2024 bude dále o dopadech měnové politiky na poptávkové straně. Která témata budeme sledovat?

Jelikož je první pracovní den v novém roce, neodpustím si trochu bilancování a také trochu delší pohled na možný budoucí vývoj. V posledních čtyřech letech jsme zažili bezprecedentní události jak na finančních trzích, tak na politickém kolbišti.

Každoroční fenomén Santa Claus rally na akciích navazuje na technické ukazatele a předpovědi růstu se plní. K akcionářům velkých amerických firem přišel Ježíšek už na začátku prosince, kdy akcie rostly enormním způsobem a jen index S&P 500 si připsal za prosinec 5 %.

Americká ekonomika letos překvapila nad očekávání silnějším výkonem, zejména s ohledem na úrokové prostředí. Je očekáváno, že se i příští rok ponese v duchu relativně silné největší ekonomiky světa. Pozitivně přispět by k tomu mělo hned několik faktorů.

Česká národní banka před necelým týdnem začala postupně snižovat sazby. Přidává se tak k dalším zemím typu Maďarsko nebo Polsko. Jak jsou na tom jiné evropské státy s vlastní měnou? Především ty severské?

Poslední letošní zasedání americké centrální banky rozpoutalo na trzích doslova euforii. Sledujeme především výnosy dluhopisů, stejně tak i forwardové tržní sazby. U obou máme s ohledem na razanci jejich poklesu stejný pocit. Trhy zaceňují mnohem více než pokles inflace směrem k cíli.

Pokračující britská dezinflace ukazuje, že se i Spojené království postupně blíží k inflačnímu cíli. Meziroční inflace je nejnižší za více než dva roky. S tím se pojí i potenciální dřívější snížení sazeb ze strany Bank of England. Trhy nyní zaceňují, že by se hlavní úroková sazba koncem roku 2024 mohla nacházet kolem 4 %. Včerejší výsledek listopadové inflace přinesl pokles výnosů a s oslabení libry.

Kurz dolaru včera oslabil. Vidíme však, že po zasedání americké centrální banky z minulého týdne část svých ztrát přece jen umazal. Z ECB hromadně zní, že výhled trhu ohledně snižování sazeb je až příliš agresivní. Korekce na páru EURUSD vyplnila imbalanci z poloviny listopadu a zopakovala prudký pohyb do longu. Tento pohyb pravděpodobně potvrdil slabší dolar do konce roku. Měnový pár EURUSD má tak šanci uzavřít nad 1,1000.